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外国為替投資における双方向取引の分野において、トレーダーの収益性の本質は、完全な理論体系や精密な科学的モデルではなく、長期にわたる実践経験と運用の蓄積を必要とする実践的な技術にあります。
この特性により、外国為替取引のコア・コンピテンシーは、書籍に限られた理論知識ではなく、様々な具体的な問題を解決するために実際の取引プロセスの中で徐々に培われる「感覚」と「直感」であることが決定づけられます。この能力は極めて実践的で個別化されており、トレーダーが取引開始、決済、そしてリスク管理のあらゆるプロセスに自ら参加することでのみ培うことができます。実際の運用から切り離された理論研究は、実践から生まれるこのコア・コンピテンシーを真に置き換えることはできません。
伝統的な社会生活というより広い視点から見ると、「お金を稼ぐ」という行為自体が、理論的な知識を試すものではなく、明確な実践的側面を持っています。実際には、真に収益力を持つ人は、複雑な理論体系を習得する必要はなく、ましてやその根底にある原則や論理を深く掘り下げる必要もありません。富を蓄積することに成功した人の中には、正規の教育は受けていないにもかかわらず、経験と実践から得た方法によって目標を達成する人もいます。本質的に、お金を稼ぐことは、実践を通して問題を継続的に解決する芸術です。学術界で確固たる理論的基盤を持ち、様々な分野の知識を熱心に研究している人でも、実際の収益事業においては、実務経験の不足のために、望む結果を得るのに苦労することがよくあります。逆に、大きな利益を上げている人の多くは、根底にある理論的論理を体系的に説明するよう求められても、明確に説明できず、行動の背後にある原則を探求したことさえないかもしれません。しかし、これは彼らが実践において正しい判断を下すことを妨げるものではありません。彼らの判断の鍵は、長年の実践によって得られた経験と判断力にあります。これは、「実践こそが真実を検証する唯一の基準である」という核心的な論理を裏付けています。利益につながる活動においては、実践の価値は単なる理論研究をはるかに上回ります。
この原則は、外国為替投資における双方向の取引シナリオにも完全に反映されています。市場で着実に成功を収めているトレーダーは、自身の取引理論や経験を共有しようとする際、着実に利益を上げていない外国為替アナリストや、講座販売を主な業務とするインストラクターよりも、体系性や論理性に欠ける表現をする傾向があります。この現象の根本的な理由は、成功しているトレーダーが意図的に重要な情報を隠したり、経験を共有したがらなかったりすることではなく、外国為替取引における真に効果的な利益獲得手法は、言葉で正確に伝えるのが難しい「直感」の領域に大きく属しているからです。従来の利益獲得シナリオと同様に、これらの成功トレーダー自身も、自らの取引の背後にある理論体系や論理的原則を明確に説明できない場合があります。彼らの意思決定は、実践を通じて培われた「感覚」や「直感」に大きく依存しているのです。彼らは実際の取引では正しい判断を下すことができますが、実践で得た能力を体系的な理論的知識へと変換し、伝達するには苦労しています。この「説明よりも実感」という特性は、双方向FX取引で利益を上げるプロセスにおける実践のかけがえのない役割をさらに強調し、FX取引で利益を上げるための本質は実践的な技術であることを改めて証明しています。

FX投資における双方向取引の分野において、多くのトレーダーが望む取引結果を達成できていないのは、成功の可能性が欠けているからではなく、潜在的な取引能力を活性化するための適切な道筋と機会をまだ見つけていないからです。
外国為替市場の複雑さと変動性は、トレーダーに基本的な理論的知識と運用スキルだけでなく、市場トレンドへの鋭い洞察力、リスクを負った際の合理的な判断力、そして変動の激しい局面でもチャンスを掴む決断力といった、ある種の生来の才能をも要求します。これらの才能は往々にして生来のものではなく、特定の実践や環境の中で徐々に覚醒していく必要があります。
伝統的な社会生活の一般的な法則から見て、人間の才能は遺伝的継承に大きく影響されています。個体が誕生するはるか以前、胚が形成され精子と卵子が結合して生命が誕生する直前の瞬間でさえ、無数の遺伝子が組み換えの過程で独自のコードを形成し、その個体が将来持つ可能性のある才能や発達の可能性を予見します。しかし、遺伝子に秘められたこれらの才能は、自然にその価値を発揮することは少なく、長い人生を通して眠ったままになり、本人に気づかれず、現実世界で活用することが難しい場合があります。才能を発揮する場が見つからないため、言葉にできないほどの後悔や精神的な負担となることさえあります。実際、才能が効果的に刺激されるかどうか、そして刺激を受けた後に真に自分の居場所を見つけられるかどうかは、「適切な時期」と「適切な環境」に出会うかどうかに大きく左右されます。前者は人生における重要な機会となる場合があり、後者は社会的な背景、利用可能な資源、そして出会う業界といった複数の要因の複合的な影響を含む場合があります。
生まれてからずっと人里離れた山岳地帯で暮らしてきた田舎の子供のように、遺伝的に言えば、彼らは数字への敏感さ、市場のパターンに対する直感、そして的確なリスク管理能力といった、外国為替取引における世界クラスの才能を潜在的に備えている可能性があります。しかし、置かれた状況の制約により、その才能が発見され、発揮される機会が失われています。彼らは人民元のような生活必需品さえ持っていない可能性があり、ましてや山岳地帯では全く馴染みのない金融商品である外国為替へのアクセスなど、到底不可能です。彼らは、ノートパソコンなどのFX取引に使われるハードウェアを見たこともなく、コンピュータプログラミングやクオンツ取引といった現代の金融取引に密接に関連する技術についても全く無知です。一方、FX取引の「ソフトウェア」面、すなわち専門知識（為替レート変動の原理や取引商品の特性など）、業界常識（市場規制や取引プラットフォームの操作など）、コアスキル（ポジション管理、損切り・利食いの設定など）、取引心理学（感情コントロールやマインドセット調整など）については、全くの白紙状態です。このような環境では、たとえ優秀なトレーダーの才能があったとしても、それは長期的に埋もれてしまい、実際の能力や価値に転換することはできません。
したがって、双方向FX取引の機会を持つトレーダーにとって、積極的な実験と徹底的な探究が不可欠です。真にこの市場に参入し、実際の取引を通じて経験を積むことでのみ、潜在的なトレーダーの才能を見出すことができるのです。この才能は、複雑な市場環境において関連情報を迅速に把握する能力、損益を巡る局面において合理的な意思決定を維持する能力、あるいは取引戦略を柔軟に調整・最適化する能力として現れるかもしれません。こうした才能が確立され、実践を通して継続的に磨き上げられ、培われれば、トレーダーは快適な生活を送ることができるだけでなく、市場の重要なチャンスを捉え、独自の取引システムを開発できれば、FX取引の世界で名を上げ、業界のリーダーとなるチャンスさえも得られるでしょう。しかし、これらすべては、トレーダーが「実験」という第一歩を踏み出し、十分な時間とエネルギーを注ぎ込み、才能の潜在能力を継続的に育成・解放し、FX取引の実践において真に開花させ、価値を生み出すかどうかにかかっています。

外国為替投資の双方向取引システムにおいて、通貨ペアの選択は市場特性、ブローカーの運用戦略、そして投資家のニーズと密接に関連しています。ブラジルレアル/日本円（BRL/JPY）通貨ペアがほとんどの外国為替ブローカーの取引リストにほとんど掲載されていないのは偶然ではありません。
通貨の特性という観点から見ると、BRL/JPYは新興国通貨と先進国通貨を組み合わせた典型的なニッチ商品です。BRL/JPYが広くカバーされていない根本的な理由は、外国為替取引の流動性、リスク管理ロジック、市場の需要構造、運用コスト会計、規制遵守要件など、複数の側面から深く分析し、ブローカーが通貨ペアを選択する際のビジネス上の考慮事項と市場ルールを完全に明らかにする必要があります。
流動性の観点から見ると、流動性は外国為替取引の生命線であり、取引執行の効率性と投資家のコストを直接左右します。BRL/JPYはこの主要指標において重大な弱点を抱えています。EUR/USDやUSD/JPYといった1日あたりの取引量が数千億ドルを超える主要通貨ペアと比較すると、BRL/JPY市場は長らく低調な取引状況が続いています。新興国通貨であるブラジルレアルは、主要な資源輸出国としての地位から一定の取引基盤を有していますが、その取引グループは主にラテンアメリカ市場や資源関連通貨に投資する投資家に集中しています。一方、世界の主要な安全資産通貨の一つである日本円は、米ドルやユーロといった他の先進国通貨との組み合わせに取引需要が集中しています。結果として、クロス通貨ペア（BRL/JPY）は必然的に取引対象グループを狭め、市場参加者を限定的なものにしています。この流動性の低さは、2つの大きな問題を直接引き起こします。第一に、ビッド・アスク・スプレッド（スプレッド）が受動的に拡大することです。例えば、主流通貨ペアのスプレッドは通常1～3ピップスにとどまるのに対し、BRL/JPYのスプレッドは10ピップスを超えることもあり、投資家の取引コストを大幅に増加させます。第二に、特に市場ボラティリティが高い時期にはスリッページが頻繁に発生し、投資家が事前に設定した取引価格の執行が困難になり、実際の価格と予想価格に乖離が生じ、取引戦略の有効性に影響を与えます。ブローカーにとって、流動性の低さは売買注文の迅速なマッチングが困難であることを意味し、取引執行の効率性が低下するだけでなく、注文のバックログが発生し、ポジションを適時に決済できないことにつながり、潜在的な取引リスクにさらされる可能性があります。そのため、取引の安定性と自社のリスク管理の観点から、ほとんどのブローカーはBRL/JPYを通常の取引商品に組み入れることに消極的です。
リスク管理の面では、BRL/JPYの二重通貨特性により、「新興市場のボラティリティ＋先進国の政策調整」という複合リスクにさらされており、ブローカーのリスク管理システムに大きなプレッシャーをかけています。一方で、新興市場通貨であるブラジルレアルは、国内の政治経済環境の変化に非常に敏感です。ブラジルは歴史的に高インフレに苦しんできました。近年は、基準金利（Selicレート）の調整や財政収支構造の最適化といった政策を通じて、ある程度の経済安定を達成していますが、インフレ変動、政府債務水準、政治的変化といった問題により、レアル為替レートは依然として頻繁に急激に変動しています。同時に、ブラジル経済は鉄鉱石や大豆などのコモディティ輸出に大きく依存しています。国際コモディティ価格のあらゆる変動は、貿易チャネルを通じてレアル為替レートに直接波及し、その不安定性をさらに悪化させています。一方、日本円は先進国の通貨であるにもかかわらず、その為替レートは日本の金融政策に大きく影響されます。例えば、日本銀行のマイナス金利政策、量的緩和政策の調整、そして日本の貿易収支の変動は、円の為替レートに大きな変動を引き起こす可能性があります。ボラティリティの高い2つの通貨が通貨ペアを形成すると、BRL/JPYの価格変動はさらに大きな不確実性を示します。この通貨ペアを扱うブローカーは、両国の経済データのリアルタイムモニタリング、リスク準備金の動的な調整、ヘッジ戦略の最適化など、より複雑なリスク管理メカニズムの構築に多額の投資を行う必要があります。それでもなお、巨額損失のリスクを完全に回避することは困難です。そのため、多くのブローカーは、リスク管理の観点から、この通貨ペアを積極的に避けています。
市場の需要構造の観点から、FXブローカーの中心的な事業目標は、大多数の投資家にサービスを提供し、安定した収益を達成することです。この目標達成のため、ブローカーの取引商品は必然的に需要の高い主流通貨ペアに偏ることになります。 BRL/JPYのニッチな性質は、ほとんどのプラットフォームのポジショニングニーズを満たすことを困難にしています。外国為替市場において、投資家は2つのカテゴリーに分けられます。1つ目は、個人トレーダーや中小規模の機関投資家を含む、大多数の一般投資家です。このグループは、EUR/USDやUSD/JPYなど、比較的安定した価格変動、豊富なテクニカル分析ツール、そして透明性のある市場情報を持つ主流の通貨ペアを選択する傾向があります。これらの通貨ペアは、取引戦略の策定を容易にするだけでなく、幅広い市場参加を通じて一時的な価格変動リスクを軽減します。2つ目のカテゴリーは、少数の専門投資家または機関投資家です。このグループは新興国通貨に焦点を当て、ハイリスク・ハイリターンの投資機会を求めています。BRL/JPYはこのニッチなグループにとってのみ魅力的ですが、全体的な需要は極めて小さいため、大規模な取引効果を得ることは不可能です。ブローカーの市場ポジショニングの観点から見ると、日本国内市場に焦点を当てた楽天証券であれ、世界中のマス投資家をターゲットとするGain CapitalやFXCMなどのプラットフォームであれ、その中核顧客は一般投資家です。そのため、ブローカーは顧客ニーズに合った主流通貨ペアの上場を優先しています。BRL/JPYは、ほとんどのプラットフォームの顧客ポジショニングに合致しないため、当然ながら上場機会の獲得に苦労しています。
運用コストの観点から見ると、ブローカーは通貨ペアの立ち上げにあたり、技術開発、清算・決済システムの統合、リスクヘッジ、データメンテナンスなどのコストを負担します。BRL/JPYの特殊な特性により、主流通貨ペアと比較して運用コストが大幅に高く、「高投資低リターン」の不均衡が生じ、ブローカーがこのような通貨ペアを上場するインセンティブをさらに低下させています。具体的には、まず技術的な観点から、ブローカーはブラジルと日本の市場からの為替レートデータへのリアルタイムアクセスを確保し、円滑な取引決済を保証するために両国の清算チャネルに接続するために、BRL/JPY専用の価格設定システムを構築する必要があります。このプロセスには、技術開発とシステムのデバッグに多大なコストがかかります。第二に、リスクヘッジに関しては、BRL/JPYの流動性が低いため、ブローカーは市場取引を通じてリスクエクスポージャーを迅速にヘッジすることが困難です。流動性プロバイダーとの特別契約の締結やリスク準備金の積み増しなど、専用のヘッジメカニズムを構築する必要があり、これは間違いなく資本コストの増加につながります。最後に、データメンテナンスの点では、BRL/JPYの価格変動はブラジルと日本の経済データと高い相関性があります。ブローカーは、ブラジルのSelic金利決定、商品輸出データ、インフレ報告、そして日本の中央銀行の金融政策決定会合、輸出入貿易データ、GDP成長率などの指標をリアルタイムで監視するための専門チームが必要です。これらのデータに基づいてリスク評価モデルを更新する必要があり、そのような専門チームの人件費とデータ取得コストは比較的高くなっています。 対照的に、BRL/JPYの収益は極めて限定的です。取引量が少ないため、発生する手数料とスプレッドは、技術開発や人的資源維持にかかるコストを賄うには程遠いものです。事業収益性の観点から見ると、ブローカーにとってこの通貨ペアを上場する経済的インセンティブは当然ながら不足しています。
最後に、規制遵守の観点から見ると、国や地域によって外国為替取引に関する規制方針は大きく異なります。BRL/JPYはリスクが高いため、より厳しい規制要件が課される可能性があり、ブローカーのコンプライアンスコストと運用の複雑さが増大し、上場を制限する重要な暗黙的要因となっています。世界的な外国為替規制システムでは、ほとんどの規制機関（米国NFA、英国FCA、オーストラリアASICなど）が、通貨ペアのリスクレベルに基づいて差別化された規制方針を策定しています。 BRL/JPYのような高リスクのニッチ通貨ペアについては、一部の規制当局が追加的な規制を課しています。例えば、ブローカーに対し、取引証拠金比率の引き上げ（主要通貨ペアの1%～5%から10%超への引き上げ）、投資家へのより詳細なリスク開示文書の開示、定期的なリスク評価報告書の提出などを義務付けています。これらの要件は、ブローカーのコンプライアンスコストを増大させるだけでなく、コンプライアンスプロセスの複雑さにより業務効率の低下につながる可能性があります。コンプライアンスリスクを軽減し、業務プロセスを簡素化するために、ブローカーは規制当局の承認レベルが高く、コンプライアンスコストが低い主要通貨ペアを積極的に選択しています。しかし、BRL/JPYに対する規制当局の監視が強化される可能性は、ブローカーが取引商品にBRL/JPYを含める意欲をさらに低下させています。

香港のFXブローカーや銀行がTRY/JPYなどの通貨ペアでキャリートレードを提供しない根本的な理由。
香港の外国為替ブローカーや銀行は、外国為替投資の双方向取引システムにおいて、TRY/JPY（トルコリラ/日本円）、ZAR/JPY（南アフリカランド/日本円）、MXN/JPY（メキシコペソ/日本円）といった通貨ペアをキャリートレード商品に組み入れていないのが一般的です。その主な要因は、単一または偶発的なものではなく、これらの通貨が本質的に高いリスクを持つこと、香港の厳格な金融規制要件、金融機関が運用コストと利益のバランスを取る必要性といった複数の制約が重なり合っていることに起因しています。さらに、これらの要因間には明確な相関関係と波及メカニズムが存在します。
これらの通貨ペアのリスク特性の観点から見ると、こうした商品のリスクエクスポージャーは、香港金融機関の慎重な運用ロジックとは全く相容れません。トルコリラ、南アフリカランド、メキシコペソはいずれも典型的な新興市場通貨です。これらの通貨発行国は概して、経済基盤の脆弱さという共通の問題を抱えており、長期にわたる高インフレ圧力や地政学的不安定性による外的ショックに加え、頻繁な国内政策変更に伴う頻繁かつ大幅な為替レート変動にも直面している。トルコを例に挙げよう。同国は景気後退に対処するため、長期にわたって緩和的な金融政策を実施してきたが、これがトルコ・リラの度重なる急落に直接つながっている。南アフリカは、慢性的な電力危機と高い失業率に悩まされ、ランドが大きく変動し、安定した価格トレンドを確立するのに苦戦している。キャリートレードの根幹は、高利回り通貨を長期保有することで安定した金利差を得ることである。しかし、これらの新興国通貨の急激な変動は、こうした金利上昇を短期間で容易に打ち消し、投資家とその金融機関に巨額のエクスポージャー損失をもたらす可能性もある。そのため、香港のHSBCのような大手金融機関は、ユーロや米ドルなど、為替レートが比較的安定している25の主要通貨の組み合わせに一貫して外国為替取引を集中させており、変動の激しい通貨ペアは当然ながら事業対象から除外されています。一方、これらの通貨ペアと日本円の金利差は、強い逆転リスクを伴います。円は伝統的に低金利通貨であるため、金利は長期にわたって低水準で推移しています。しかし、トルコや南アフリカなどの国は、為替レートの変動を安定させたり、ハイパーインフレを抑制したりするために、基準金利を急遽調整する可能性があります。金利差が縮小、あるいは逆転した場合、これまで市場で保有されていた大規模なキャリートレードのポジションは、集中的な清算の連鎖反応を引き起こすでしょう。このリスクは、投資家に直接大きな損失をもたらすだけでなく、ブローカーや銀行にも波及し、機関投資家レベルの流動性逼迫につながります。過去の市場パニックでは、投資家がリラやランドといった高金利通貨を大量に売却し、円に交換することで、これらの通貨の為替レートが急落した事例がありました。金融機関も、関連する清算注文の処理中に極端な価格変動により多額の執行損失を被り、これらの通貨ペアに内在するリスクを浮き彫りにしました。
香港の厳格な規制とコンプライアンスコストは、機関投資家の観点からも、このような通貨キャリートレードの実施を制限しています。香港証券先物委員会（SFC）は、外国為替市場に対して厳格な全プロセス監督を実施しています。強制決済および取引報告規則を含む、SFCの店頭デリバティブ規制の枠組みは、一般的に米ドル、ユーロ、香港ドルといった主要通貨での取引を優遇しています。トルコリラ、南アフリカランド、メキシコペソといった通貨は、「特定通貨」を中心とする規制の対象外です。つまり、これらの通貨ペアでキャリートレードを提供したい金融機関は、特定の規制要件を満たすために、取引報告やリスクヘッジといった主要分野に特化したコンプライアンスシステムを構築する必要があり、コンプライアンス投資が大幅に増加することになります。さらに、香港は外国為替取引におけるレバレッジを20倍に明示的に制限しています。キャリートレードは通常、レバレッジを利用して金利差を拡大します。既存のレバレッジ制限の下では、このような高リスク通貨キャリートレードを行う金融機関の利益率は大幅に圧迫され、顧客の取引損失に起因するコンプライアンス紛争の発生可能性が高まり、事業の存続可能性がさらに低下します。さらに、香港証券監督管理委員会（SFC）の規制規則は常に投資家保護を重視しており、特に一般投資家の権利保護に重点を置いています。キャリートレードは本質的に参加者に高度な専門的判断力を必要とし、TRY/JPYのようなニッチな通貨ペアにおけるキャリートレードのリスクは、ユーロや英ポンドといった主流通貨ペアにおける同様の取引のリスクをはるかに上回ります。そのため、香港の金融機関は、このような高リスク取引への盲目的な参加によって顧客が大きな損失を被り、苦情や規制当局の責任追及につながる事態を回避するため、通常、コンプライアンスレベルのリスク分離を実現するために、こうした取引商品の供給を積極的に制限しています。
金融機関の市場志向型業務の観点から見ると、これらの通貨ペアに対する市場需要と運用コストのミスマッチは、これらの通貨ペアが金融機関にとって通常の取引商品となる可能性が低いことを決定づけています。香港外国為替市場における主流の取引は、常にEUR/USD、USD/JPY、USD/CNHといった人気の高い通貨ペアに集中してきました。TRY/JPYのような通貨ペアの実際の取引需要は極めて小さいです。Futu Securitiesのような香港の主要ブローカーの取引商品ポートフォリオを見ると、彼らの業務は市場認知度の高い主流通貨の組み合わせをカバーしており、前述のニッチな通貨ペアは含まれていません。ニッチな通貨ペアの取引活動の低さは、市場流動性の不足に直接つながります。金融機関は、売買の見積もりを提供する際に、潜在的なリスクをカバーするために、より大きなスプレッドを割り当てざるを得ません。こうした高いスプレッドコストは顧客の参加意欲をさらに削ぎ、「需要低下 - 流動性不足 - スプレッド高 - さらに需要低下」という悪循環を生み出し、最終的には機関投資家がこの種のビジネスから利益を得ることを困難にしています。一方、ブローカーや銀行は、リスクヘッジのために流動性プロバイダーに依存しています。主流通貨ペアではヘッジの相手方を容易に見つけることができますが、TRY、ZAR、MXNの流動性プロバイダーは非常に限られています。これは、ヘッジコストの上昇だけでなく、タイムリーなヘッジが不可能なことによるエクスポージャーリスクにもつながります。さらに、専用の取引システムの構築、リアルタイムの為替レートデータの維持、そしてこれらのニッチな通貨ペアに特化した分析チームの編成といった関連コストは、機関投資家の運用コストを継続的に増加させています。この種のビジネスから得られる収益は、主流通貨ペア取引の収益とは比較になりません。費用対効果の観点から、この種のビジネスに従事することは到底不可能です。

日本のFXブローカーや銀行が、TRY/JPY、ZAR/JPY、MXN/JPYといった通貨ペアのキャリートレードを双方向FX取引で提供する本当の理由。
TRY/JPY、ZAR/JPY、MXN/JPYのキャリートレードの相場が東京の店頭やスクリーンに常に表示されているのは、これらの通貨ペアのリスクが低いからではなく、日本市場が「低金利円」という国家の恵みを持続可能なビジネスモデルに変えたからです。円は当然のことながら、世界の投資家にとって資金調達の選択肢とみなされており、日本には高金利に対する安定的で大きな需要があります。したがって、銀行や証券会社は、他の地域の金融機関のように追加リスクに対処するための別個のシステムを構築する必要なく、資金調達、ヘッジ、流通という3つのプロセスを既存の円エコシステムに組み込むことで、金利差市場から継続的な収益を得ることができます。
まずは円そのものに目を向けてみましょう。1995年に翌日物貸出金利が1%を下回って以来、日本円は一貫して「国際的な低コスト資金調達プール」の役割を果たしてきました。ゼロ金利、あるいはマイナス金利によって、円の資金調達コストは無視できるほど低くなっています。一方、トルコ、南アフリカ、メキシコは、インフレ対策や資本収支の安定化を図るため、長年にわたり政策金利を2桁、あるいは2桁に近い水準に維持してきました。その結果、トルコリラ、南アフリカランド、メキシコペソと円の金利差は800～1500ベーシスポイントにまで拡大するのが常態化しています。日本の金融機関にとって、スポットスワップやフォワードスワップを通じて円融資窓口から高金利通貨へ低コスト資金を「移転」するだけで、金利差在庫が背後で自動的に発生します。TRY/JPYのようなクロス通貨ペアは最短の「移転」経路であり、ドル仲介業者を介さず、スプレッドと証拠金要件を節約できるため、円の流動性パイプラインに自然と適しています。
需要面では、十分な取引密度が確保されていました。個人レベルでは、「ミセス・ワタナベ」に代表される個人投資家が、2000年頃から定期預金の代替として外貨証拠金口座を利用し始めました。国内の当座預金金利がゼロに近づくと、5%を超える翌日物金利は、口座開設を促すきっかけとなりました。日本最大の個人向けFXプラットフォームであるGMOClickは、2024年度決算報告書において、TRY/JPYとZAR/JPYの名目取引量の合計が個人向け取引の11%を占め、業界平均の2%を大きく上回ったことを明らかにしました。これは、高利回り通貨ペアが個人投資家にとって「ニッチ」市場ではなく、「必需品」となっていることを示しています。機関投資家レベルでは、日本年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）と大手生命保険会社7社が近年、積極的に為替ヘッジ比率を引き下げ、外貨建て債券の為替レートエクスポージャーを70%から45%未満に削減し、年間約25兆円のヘッジなしポジションを解消しています。これらのファンドは、フォワード契約やクロスカレンシー契約を通じて外国為替市場の金利を高める必要があり、ブローカーが提供するTRY/JPYとZAR/JPYのペアは、「円を売って高利回り通貨を買う」ための便利なチャネルとなっています。この逆フローは、マーケットメーカーが双方向の価格設定を維持するのに十分です。
技術的および運用的な観点から、日本市場は円の流動性を標準化しています。東京ホールセール外国為替市場の1日あたりの取引高は4,000億ドルで、ロンドンとニューヨークに次ぐ規模です。円とG20諸国通貨間のダイレクト・フォワード、スワップ、レポ契約は、リアルタイム（T+0）でマッチングできます。そのため、銀行やブローカーは、トルコリラ、南アフリカランド、メキシコペソのNDFやオフショア・フォワードを、バックオフィスの円流動性プールと容易にネッティングすることができ、新興国市場で大規模なスポットポジションを保有する必要はありません。ヘッジコストは10ベーシスポイント以内に抑えられています。一方、香港やシンガポールの金融機関は、新興国市場で同じ商品を提供するには、まず米ドルに両替する必要があり、ヘッジチェーンに新たなリンクが加わることで、コストが即座に倍増します。日本の大手銀行はまた、東京、ロンドン、ヨハネスブルグに24時間市場クローズエンジンを導入しています。リラまたはランドのギャップは、トルコ市場または南アフリカ市場が開く前にロンドン支店によって緩和され、円流動性プールはオーバーナイト融資を通じて自動的に補充されます。これによりリスクエクスポージャー時間が2時間未満に短縮され、他のタイムゾーンと比較して運用の柔軟性が大幅に向上します。
規制上の論理により、このモデルにも抜け穴が存在します。日本の金融庁（FSA）は、個人向け外国為替レバレッジに25倍の制限を設けていますが、プロ顧客に対する制限はありません。また、ブローカーが顧客のロングポジションとNDFポジションを銀行と相殺することを認めており、高リスク通貨ペアの信用リスクを事実上銀行システムに転嫁しています。その結果、銀行は円の極めて低い資金調達コストを利用して、いつでもホールセール市場での取引を相殺することができ、結果として円流動性によって全体的なシステミックリスクは無限に希釈されます。FSAは「非主要通貨」に対して追加の資本手数料を課しておらず、ブローカーに対し純資本比率とリスクエクスポージャーに関する四半期報告書の提出を義務付けています。コンプライアンスコストは主要通貨ペアとほぼ同水準であるため、金融機関は高金利商品をメニューに残しておくことを当然のこととして促しています。
より深い原動力はマクロ戦略にあります。日本は33年連続で純債権国としての地位を維持しており、対外純資産は3兆ドルを超えています。歳入の約40%は外貨建て資産の金利によるもので、キャリートレードは日本にとって国際収入を得るための重要なチャネルとなっています。銀行や証券会社は、個人向けと機関投資家向けの両方のチャネルを通じて、円を売り、高金利通貨を買い、手数料とスプレッドを稼いでいます。ミクロレベルでは、円の流動性を世界の高金利市場に送り込み、「海外貸出→金利還流→再貸出」というサイクルを形成しています。TRY/JPY、ZAR/JPY、MXN/JPYは、このサイクルにおける最も直接的で取引可能な個人向け通貨の一部に過ぎません。円資金調達コストが世界最低水準を維持する限り、日本の金融機関は高金利通貨を「円ペア」としてパッケージ化し、端末に上場するインセンティブを持つ。これにより、国内貯蓄は金利差市場を通じて継続的に海外に流出する。取引プラットフォームに高金利通貨がずらりと並ぶのは、こうした国家戦略が日常的な投資インターフェースに自然に投影された結果である。

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